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“熱錢”魅影逐利回流？ 外匯占款逆轉(zhuǎn)難掩低增趨勢
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作者:jsdanhe
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發(fā)布時間: 2019-04-23
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“RQFII的額度？我們公司已經(jīng)沒有了，只能幫你問問其它公司了！”王一航（化名）掛了電話，輕按了幾下太陽穴，就馬不停蹄地幫熟悉的客戶張羅近日炙手可熱的“額度”。
他就職于一家中資券商的香港子公司，這幾天各地投資者的咨詢和業(yè)務(wù)讓他應(yīng)接不暇，“這一星期已經(jīng)忙得像陀螺了，做夢都在搶‘額度’?！?/span>
讓陀螺一下子高速旋轉(zhuǎn)的“助力”來自“郭生”——這是香港投資者對這位頻頻發(fā)布新政的中國證券會主席郭樹清的昵稱，他于1月14日在香港有關(guān)“要擴大QFII和RQFII比例”的表態(tài)點燃各地投資者的熱情，紛紛各顯神通，試圖分杯羹。
據(jù)外管局的數(shù)據(jù)顯示，截至去年12月31日，共有169家QFII機構(gòu)累計獲得374.43億美元的投資額度，其中12月新增額度14億美元。共批出RQFII投資額度670億元，其中12月新批190億元額度。
擁有QFII資質(zhì)的通常是規(guī)模較大的機構(gòu)，盡管“郭生”已經(jīng)降低過資質(zhì)門檻。一些中小規(guī)模的機構(gòu)會選擇RQFII渠道進(jìn)入內(nèi)地市場，但“長袖善舞，多錢善賈”的大機構(gòu)在自己的QFII額度用完后，就會百般爭奪RQFII，使得有限的“額度”愈發(fā)緊張。
王一航介紹說，一部分客戶正想盡辦法把此前撤出的資金“回歸”，正是緣于近期中國高層的表態(tài)和對未來中國經(jīng)濟向好的期望。
與這些有康莊大道可行的機構(gòu)投資者相比，一些正四處打聽羊腸小路的投資者心情更為迫切?！八麄兊男膽B(tài)是，無論通過什么渠道，必須快點回歸中國內(nèi)地市場，不容錯失機會。”王一航說。
而央行最新公布的數(shù)據(jù)已將這一趨勢勾勒：2012年12月新增外匯占款為1345.85億元，一改此前低迷的情況，較上月增加了2082.1億元，為2012年內(nèi)僅次于同年1月份的次高增長。
外匯占款大起大落通常會被認(rèn)為是那來去無蹤、見縫插針的“熱錢”作祟。因為，雖然中國去年12月份的外貿(mào)數(shù)據(jù)強力回升，但卻遭到了外資銀行的集體質(zhì)疑，認(rèn)為是“人為拔高”。而突如其來的那部分外匯占款，自然被歸結(jié)于因人民幣升值和中國經(jīng)濟向好而回歸的“熱錢”。果真如此嗎？
高增長真假辯
近年來，我國外匯占款不斷增長的主要原因通常被歸結(jié)于：一個是，由于外貿(mào)和外商直接投資增長較快，企業(yè)不斷地將外匯出售給商業(yè)銀行以換取人民幣，商業(yè)銀行又不得不將換購回的大量外匯出售給央行以換取人民幣，導(dǎo)致外匯占款大幅增加。
另外一個就是，有時耐心潛伏、有時速戰(zhàn)速決的“熱錢”的興風(fēng)作浪。而隨著資本項目的開放程度日益加深，熱錢持續(xù)流入國內(nèi)的資本市場，為保持匯率穩(wěn)定，央行必須購買交易市場上溢出的外匯，這在外匯管理局賬目上的對應(yīng)反映也是外匯占款。因此，外匯占款增減也往往被視為“熱錢”進(jìn)出的風(fēng)向標(biāo)。
而現(xiàn)在，外匯占款增長的第一個原因正遭受質(zhì)疑。
2012年12月的外貿(mào)數(shù)據(jù)由于過于強勁，遭到了外資銀行們的集體質(zhì)疑，認(rèn)為是“好得不可思議”。海關(guān)總署的數(shù)據(jù)是，12月份出口較上年同期上漲14.1%，高于11月2.9%的上漲，是2011年3月以來的最大漲幅；進(jìn)口繼前一個月零增長后，實現(xiàn)了6%的增長。
但瑞銀集團認(rèn)為出口數(shù)據(jù)的增長和貿(mào)易伙伴貨物的進(jìn)出口不相符，高盛和瑞穗證券亞洲公司則指出，出口數(shù)據(jù)與制造業(yè)指數(shù)的海外訂單數(shù)據(jù)相背離。
中國企業(yè)的實際境遇也不盡相同。北京的一家草種外貿(mào)企業(yè)負(fù)責(zé)人對本報記者表示，他的客戶主要是歐美的，情況還好，略有回升。而去年12月出口增長超預(yù)期的主要原因也正是“對歐美等主要經(jīng)濟體出口增速大幅回升”。
但傳統(tǒng)的外向型制造企業(yè)卻沒那么幸運，一位溫州的企業(yè)主告訴記者，還有部分仍處于艱難的轉(zhuǎn)型過程中。服裝出口上升，但看中國柯橋紡織指數(shù)一片黯淡，去年12月25日發(fā)布的景氣指數(shù)比年初上升10.63%，同比下降1.96%；外貿(mào)價格總類與年初比下降11.82%，同比下降2.68%。而且，義烏的小商品價格指數(shù)也沒有上升。
面對撲面而來的質(zhì)疑，商務(wù)部新聞發(fā)言人沈丹陽解釋說，月度數(shù)據(jù)出現(xiàn)波動是正常的。而去年12月份外貿(mào)企業(yè)加快了出口進(jìn)度，“到12月31日，2012年第四季度的免收法定檢驗檢疫費的優(yōu)惠措施停止執(zhí)行，今年1月1日開始執(zhí)行新的收費標(biāo)準(zhǔn)，所以企業(yè)為了充分利用這個優(yōu)惠措施，要搶出運。早幾天跟晚幾天是不一樣的。”
海關(guān)總署更是言之鑿鑿，其新聞發(fā)言人、統(tǒng)計司司長鄭躍聲表示，海關(guān)進(jìn)出口貨物統(tǒng)計數(shù)據(jù)是建立在企業(yè)向海關(guān)實際申報的報關(guān)單數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上的。也就是說，只有向海關(guān)申報并發(fā)生實際進(jìn)出口的貨物才能納入海關(guān)貿(mào)易數(shù)據(jù)統(tǒng)計。海關(guān)公布的進(jìn)出口貨物統(tǒng)計數(shù)據(jù)中的每一個美元都可以找到一張實際存在的報關(guān)單與之對應(yīng)。
熱錢作祟？
隱藏在一張張報關(guān)單背后的，也有可能是逐利的“熱錢”。
一般而言，熱錢進(jìn)入中國有經(jīng)常項目、資本項目和地下錢莊三大類渠道，其中，經(jīng)常項目是一條重要的熱錢流入渠道。在市場上，虛報價格、虛假合同、預(yù)收和延付貨款等隱秘方式已經(jīng)發(fā)展得十分成熟。
根據(jù)安邦咨詢的研究顯示，在中國，外商投資企業(yè)的進(jìn)出口，也是境外熱錢進(jìn)出的重要渠道，熱錢進(jìn)入中國最常見的方式是轉(zhuǎn)移定價，常常發(fā)生在跨國公司內(nèi)部，對這部分隱形熱錢很難全面監(jiān)管。熱錢既可以通過虛增出口商品價格流入，同樣也可以通過虛增進(jìn)口商品價格的方式流出。
但外管局國際收支司副司長方文于1月16日分析說，目前我國跨境資金流動主要還是在貿(mào)易項下進(jìn)行的，貿(mào)易項下資金變動與實物進(jìn)出口差額很重要的原因是貿(mào)易融資的變化，從這個角度不能稱為“熱錢”。
持“熱錢”回流觀點的理由是，各項數(shù)據(jù)已顯示中國經(jīng)濟率先回升，資本完全是逐利而來，近期A股持續(xù)報復(fù)性上漲應(yīng)是很好的例證。
“IMF預(yù)測今年全球經(jīng)濟增長為2.9%，亞洲是全球經(jīng)濟的一個亮點，整體GDP增長可以達(dá)到6.8%，而中國經(jīng)濟增長則可達(dá)8.2%。”國際貨幣基金組織[微博]（IMF）副總裁朱民于1月14日在中國香港表示。
而根據(jù)美國新興市場投資基金研究公司(EPFR)的最新數(shù)據(jù)顯示，2012年，中國以81億美元的海外資金流入規(guī)模成為吸引最多海外資金的一個市場，而主要的流入點就只落在第四季度。相應(yīng)地，2012年12月，南方富時中國A50 ETF上漲了20%，滬深300指數(shù)上漲18%。
EPFR的最新數(shù)據(jù)顯示，去年中國、韓國和巴西吸引到最多的海外資金流入，改變了2011 年的資金凈流出趨勢。值得一提的是，去年外資流入中國的時間集中在第四季度，當(dāng)季共有81億美元的資金流入中國。而此前的第一至第三季度，有1億美元的外資凈流出中國。
“2012年12月美國VIX指數(shù)降至17.31，今年1月VIX指數(shù)仍維持在13.82，海外風(fēng)險回落仍有利于未來熱錢逐步回流?！眹┚卜治鰩熗暨M(jìn)分析說，雖然去年12月熱錢持續(xù)流出，但流出幅度下降，是外匯占款流出放緩的重要原因。扣除316億美元順差及117億美元FDI后，從外匯占款口徑計算出來的當(dāng)月熱錢流出約220億美元。
但分歧依然存在。不乏有觀點認(rèn)為，去年12月外匯占款創(chuàng)新高實屬偶然，與曾經(jīng)動輒2000多億元的月度外匯占款增量相比，今年已從高位回落，并呈現(xiàn)月度交替波動。去年12月外匯占款陡升，并不能作為判斷熱錢涌入的依據(jù)。
外匯占款將持續(xù)低增
而外匯占款的此起彼伏，與人民幣匯率走勢相呼應(yīng)。
對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融學(xué)院院長丁志杰[微博]認(rèn)為，去年12月份，人民幣呈現(xiàn)較大升值壓力，包括金融機構(gòu)在內(nèi)的民間持匯意愿減弱，外匯市場上外匯供大于求，央行基于穩(wěn)定匯率的需要增持了大部分新增外匯。
去年12月人民幣對美元匯率中間價，從11月底的6.2892升值到12月底的6.2855。而從2012年全年來看，人民幣先有貶值預(yù)期,又出現(xiàn)升值預(yù)期，外匯占款也隨之明顯波動。
中金公司首席經(jīng)濟學(xué)家彭文生認(rèn)為，去年全年外匯占款增量大增大降的原因是，資金流入有比較大的變化，這和央行本身的匯率政策有關(guān)。
國泰君安的觀點是，總體來看，2012年外匯占款全年波動很大，這可能都與美元走勢關(guān)系密切。2012年第三季度，受國際市場避險情緒緩解的影響，加之QE3預(yù)期升溫，市場上美元貶值預(yù)期大幅攀升。在此之前，中國的貿(mào)易順差連續(xù)幾個月維持高位，企業(yè)囤積了一定量的外匯。在QE3出臺后，美元匯率預(yù)期的轉(zhuǎn)向?qū)е缕髽I(yè)在9月份集中結(jié)匯，因此出現(xiàn)了外匯占款單月大幅回升的狀況。隨后，外匯占款的重新回落與反彈，也受美元的強弱的影響。
毫無疑問的是，外匯占款增量進(jìn)入了一個低位增長的時期。
2012年新增外匯占款呈現(xiàn)了斷崖式的減少，從2011年的2.78萬億，驟降到4946億，創(chuàng)出10年來的新低。過去10年的中國的外匯占款存量從1.78萬億上升至2011年底的25.35萬億，但2011年第四季度開始，外匯占款增量出現(xiàn)了連續(xù)三個月度的凈減少，2012年有4個月出現(xiàn)負(fù)增長。
“預(yù)計2013年外匯占款各月增幅可能會有正有負(fù)，1月可能實現(xiàn)正增長，全年新增外匯占款難達(dá)到1萬億元。美元的中長期走強、中國經(jīng)濟潛在增速的下移、人民幣匯率雙向波動的加大、資本項目開放力度的逐步增加、人民幣結(jié)算規(guī)模的逐步上升等因素使外匯占款增量進(jìn)入一個低位增長的時代?！敝袊缈圃航鹑谥攸c實驗室主任劉煜輝[微博]認(rèn)為。
顯然，外匯占款依然是基礎(chǔ)貨幣增長的重要渠道，外匯占款的低位增長，一定程度上使得貨幣收緊。
而不管熱錢是否涌入，央行政策選擇都將隨之而變。“新增外匯占款的減少可能使央行通過降低存款準(zhǔn)備金率或者開展大量逆回購操作來彌補資金缺口?！眲㈧陷x分析說。
他就職于一家中資券商的香港子公司，這幾天各地投資者的咨詢和業(yè)務(wù)讓他應(yīng)接不暇，“這一星期已經(jīng)忙得像陀螺了，做夢都在搶‘額度’?！?/span>
讓陀螺一下子高速旋轉(zhuǎn)的“助力”來自“郭生”——這是香港投資者對這位頻頻發(fā)布新政的中國證券會主席郭樹清的昵稱，他于1月14日在香港有關(guān)“要擴大QFII和RQFII比例”的表態(tài)點燃各地投資者的熱情，紛紛各顯神通，試圖分杯羹。
據(jù)外管局的數(shù)據(jù)顯示，截至去年12月31日，共有169家QFII機構(gòu)累計獲得374.43億美元的投資額度，其中12月新增額度14億美元。共批出RQFII投資額度670億元，其中12月新批190億元額度。
擁有QFII資質(zhì)的通常是規(guī)模較大的機構(gòu)，盡管“郭生”已經(jīng)降低過資質(zhì)門檻。一些中小規(guī)模的機構(gòu)會選擇RQFII渠道進(jìn)入內(nèi)地市場，但“長袖善舞，多錢善賈”的大機構(gòu)在自己的QFII額度用完后，就會百般爭奪RQFII，使得有限的“額度”愈發(fā)緊張。
王一航介紹說，一部分客戶正想盡辦法把此前撤出的資金“回歸”，正是緣于近期中國高層的表態(tài)和對未來中國經(jīng)濟向好的期望。
與這些有康莊大道可行的機構(gòu)投資者相比，一些正四處打聽羊腸小路的投資者心情更為迫切?！八麄兊男膽B(tài)是，無論通過什么渠道，必須快點回歸中國內(nèi)地市場，不容錯失機會。”王一航說。
而央行最新公布的數(shù)據(jù)已將這一趨勢勾勒：2012年12月新增外匯占款為1345.85億元，一改此前低迷的情況，較上月增加了2082.1億元，為2012年內(nèi)僅次于同年1月份的次高增長。
外匯占款大起大落通常會被認(rèn)為是那來去無蹤、見縫插針的“熱錢”作祟。因為，雖然中國去年12月份的外貿(mào)數(shù)據(jù)強力回升，但卻遭到了外資銀行的集體質(zhì)疑，認(rèn)為是“人為拔高”。而突如其來的那部分外匯占款，自然被歸結(jié)于因人民幣升值和中國經(jīng)濟向好而回歸的“熱錢”。果真如此嗎？
高增長真假辯
近年來，我國外匯占款不斷增長的主要原因通常被歸結(jié)于：一個是，由于外貿(mào)和外商直接投資增長較快，企業(yè)不斷地將外匯出售給商業(yè)銀行以換取人民幣，商業(yè)銀行又不得不將換購回的大量外匯出售給央行以換取人民幣，導(dǎo)致外匯占款大幅增加。
另外一個就是，有時耐心潛伏、有時速戰(zhàn)速決的“熱錢”的興風(fēng)作浪。而隨著資本項目的開放程度日益加深，熱錢持續(xù)流入國內(nèi)的資本市場，為保持匯率穩(wěn)定，央行必須購買交易市場上溢出的外匯，這在外匯管理局賬目上的對應(yīng)反映也是外匯占款。因此，外匯占款增減也往往被視為“熱錢”進(jìn)出的風(fēng)向標(biāo)。
而現(xiàn)在，外匯占款增長的第一個原因正遭受質(zhì)疑。
2012年12月的外貿(mào)數(shù)據(jù)由于過于強勁，遭到了外資銀行們的集體質(zhì)疑，認(rèn)為是“好得不可思議”。海關(guān)總署的數(shù)據(jù)是，12月份出口較上年同期上漲14.1%，高于11月2.9%的上漲，是2011年3月以來的最大漲幅；進(jìn)口繼前一個月零增長后，實現(xiàn)了6%的增長。
但瑞銀集團認(rèn)為出口數(shù)據(jù)的增長和貿(mào)易伙伴貨物的進(jìn)出口不相符，高盛和瑞穗證券亞洲公司則指出，出口數(shù)據(jù)與制造業(yè)指數(shù)的海外訂單數(shù)據(jù)相背離。
中國企業(yè)的實際境遇也不盡相同。北京的一家草種外貿(mào)企業(yè)負(fù)責(zé)人對本報記者表示，他的客戶主要是歐美的，情況還好，略有回升。而去年12月出口增長超預(yù)期的主要原因也正是“對歐美等主要經(jīng)濟體出口增速大幅回升”。
但傳統(tǒng)的外向型制造企業(yè)卻沒那么幸運，一位溫州的企業(yè)主告訴記者，還有部分仍處于艱難的轉(zhuǎn)型過程中。服裝出口上升，但看中國柯橋紡織指數(shù)一片黯淡，去年12月25日發(fā)布的景氣指數(shù)比年初上升10.63%，同比下降1.96%；外貿(mào)價格總類與年初比下降11.82%，同比下降2.68%。而且，義烏的小商品價格指數(shù)也沒有上升。
面對撲面而來的質(zhì)疑，商務(wù)部新聞發(fā)言人沈丹陽解釋說，月度數(shù)據(jù)出現(xiàn)波動是正常的。而去年12月份外貿(mào)企業(yè)加快了出口進(jìn)度，“到12月31日，2012年第四季度的免收法定檢驗檢疫費的優(yōu)惠措施停止執(zhí)行，今年1月1日開始執(zhí)行新的收費標(biāo)準(zhǔn)，所以企業(yè)為了充分利用這個優(yōu)惠措施，要搶出運。早幾天跟晚幾天是不一樣的。”
海關(guān)總署更是言之鑿鑿，其新聞發(fā)言人、統(tǒng)計司司長鄭躍聲表示，海關(guān)進(jìn)出口貨物統(tǒng)計數(shù)據(jù)是建立在企業(yè)向海關(guān)實際申報的報關(guān)單數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上的。也就是說，只有向海關(guān)申報并發(fā)生實際進(jìn)出口的貨物才能納入海關(guān)貿(mào)易數(shù)據(jù)統(tǒng)計。海關(guān)公布的進(jìn)出口貨物統(tǒng)計數(shù)據(jù)中的每一個美元都可以找到一張實際存在的報關(guān)單與之對應(yīng)。
熱錢作祟？
隱藏在一張張報關(guān)單背后的，也有可能是逐利的“熱錢”。
一般而言，熱錢進(jìn)入中國有經(jīng)常項目、資本項目和地下錢莊三大類渠道，其中，經(jīng)常項目是一條重要的熱錢流入渠道。在市場上，虛報價格、虛假合同、預(yù)收和延付貨款等隱秘方式已經(jīng)發(fā)展得十分成熟。
根據(jù)安邦咨詢的研究顯示，在中國，外商投資企業(yè)的進(jìn)出口，也是境外熱錢進(jìn)出的重要渠道，熱錢進(jìn)入中國最常見的方式是轉(zhuǎn)移定價，常常發(fā)生在跨國公司內(nèi)部，對這部分隱形熱錢很難全面監(jiān)管。熱錢既可以通過虛增出口商品價格流入，同樣也可以通過虛增進(jìn)口商品價格的方式流出。
但外管局國際收支司副司長方文于1月16日分析說，目前我國跨境資金流動主要還是在貿(mào)易項下進(jìn)行的，貿(mào)易項下資金變動與實物進(jìn)出口差額很重要的原因是貿(mào)易融資的變化，從這個角度不能稱為“熱錢”。
持“熱錢”回流觀點的理由是，各項數(shù)據(jù)已顯示中國經(jīng)濟率先回升，資本完全是逐利而來，近期A股持續(xù)報復(fù)性上漲應(yīng)是很好的例證。
“IMF預(yù)測今年全球經(jīng)濟增長為2.9%，亞洲是全球經(jīng)濟的一個亮點，整體GDP增長可以達(dá)到6.8%，而中國經(jīng)濟增長則可達(dá)8.2%。”國際貨幣基金組織[微博]（IMF）副總裁朱民于1月14日在中國香港表示。
而根據(jù)美國新興市場投資基金研究公司(EPFR)的最新數(shù)據(jù)顯示，2012年，中國以81億美元的海外資金流入規(guī)模成為吸引最多海外資金的一個市場，而主要的流入點就只落在第四季度。相應(yīng)地，2012年12月，南方富時中國A50 ETF上漲了20%，滬深300指數(shù)上漲18%。
EPFR的最新數(shù)據(jù)顯示，去年中國、韓國和巴西吸引到最多的海外資金流入，改變了2011 年的資金凈流出趨勢。值得一提的是，去年外資流入中國的時間集中在第四季度，當(dāng)季共有81億美元的資金流入中國。而此前的第一至第三季度，有1億美元的外資凈流出中國。
“2012年12月美國VIX指數(shù)降至17.31，今年1月VIX指數(shù)仍維持在13.82，海外風(fēng)險回落仍有利于未來熱錢逐步回流?！眹┚卜治鰩熗暨M(jìn)分析說，雖然去年12月熱錢持續(xù)流出，但流出幅度下降，是外匯占款流出放緩的重要原因。扣除316億美元順差及117億美元FDI后，從外匯占款口徑計算出來的當(dāng)月熱錢流出約220億美元。
但分歧依然存在。不乏有觀點認(rèn)為，去年12月外匯占款創(chuàng)新高實屬偶然，與曾經(jīng)動輒2000多億元的月度外匯占款增量相比，今年已從高位回落，并呈現(xiàn)月度交替波動。去年12月外匯占款陡升，并不能作為判斷熱錢涌入的依據(jù)。
外匯占款將持續(xù)低增
而外匯占款的此起彼伏，與人民幣匯率走勢相呼應(yīng)。
對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融學(xué)院院長丁志杰[微博]認(rèn)為，去年12月份，人民幣呈現(xiàn)較大升值壓力，包括金融機構(gòu)在內(nèi)的民間持匯意愿減弱，外匯市場上外匯供大于求，央行基于穩(wěn)定匯率的需要增持了大部分新增外匯。
去年12月人民幣對美元匯率中間價，從11月底的6.2892升值到12月底的6.2855。而從2012年全年來看，人民幣先有貶值預(yù)期,又出現(xiàn)升值預(yù)期，外匯占款也隨之明顯波動。
中金公司首席經(jīng)濟學(xué)家彭文生認(rèn)為，去年全年外匯占款增量大增大降的原因是，資金流入有比較大的變化，這和央行本身的匯率政策有關(guān)。
國泰君安的觀點是，總體來看，2012年外匯占款全年波動很大，這可能都與美元走勢關(guān)系密切。2012年第三季度，受國際市場避險情緒緩解的影響，加之QE3預(yù)期升溫，市場上美元貶值預(yù)期大幅攀升。在此之前，中國的貿(mào)易順差連續(xù)幾個月維持高位，企業(yè)囤積了一定量的外匯。在QE3出臺后，美元匯率預(yù)期的轉(zhuǎn)向?qū)е缕髽I(yè)在9月份集中結(jié)匯，因此出現(xiàn)了外匯占款單月大幅回升的狀況。隨后，外匯占款的重新回落與反彈，也受美元的強弱的影響。
毫無疑問的是，外匯占款增量進(jìn)入了一個低位增長的時期。
2012年新增外匯占款呈現(xiàn)了斷崖式的減少，從2011年的2.78萬億，驟降到4946億，創(chuàng)出10年來的新低。過去10年的中國的外匯占款存量從1.78萬億上升至2011年底的25.35萬億，但2011年第四季度開始，外匯占款增量出現(xiàn)了連續(xù)三個月度的凈減少，2012年有4個月出現(xiàn)負(fù)增長。
“預(yù)計2013年外匯占款各月增幅可能會有正有負(fù)，1月可能實現(xiàn)正增長，全年新增外匯占款難達(dá)到1萬億元。美元的中長期走強、中國經(jīng)濟潛在增速的下移、人民幣匯率雙向波動的加大、資本項目開放力度的逐步增加、人民幣結(jié)算規(guī)模的逐步上升等因素使外匯占款增量進(jìn)入一個低位增長的時代?！敝袊缈圃航鹑谥攸c實驗室主任劉煜輝[微博]認(rèn)為。
顯然，外匯占款依然是基礎(chǔ)貨幣增長的重要渠道，外匯占款的低位增長，一定程度上使得貨幣收緊。
而不管熱錢是否涌入，央行政策選擇都將隨之而變。“新增外匯占款的減少可能使央行通過降低存款準(zhǔn)備金率或者開展大量逆回購操作來彌補資金缺口?！眲㈧陷x分析說。
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